泰山财经记者 胡明政 景茗
2026年3月10日，华润啤酒发布盈利警告，预计2025年净利润同比大降29.6%至38.6%，核心原因是对控股的金沙酒业计提27.90亿元至29.70亿元商誉减值。
巨额减值背后，是金沙酒业核心产品摘要酒（珍品版）的价格走低。记者实地探访了济南销售摘要酒的多家终端商，发现公司核心大单品摘要（珍品版）价格较该酒品上市之初的千余元已经大幅下降，降幅近七成。
对于金沙酒业的销售情况以及摘要酒出现大幅下跌的原因，记者向华润啤酒与金沙窖酒酒业发送采访函，截至发稿，尚未收到回复。
华润入主后金沙酒业业绩“变脸”，营收近乎腰斩
2023年1月，华润啤酒斥资123亿元收购贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙酒业”）55.19%股权，将其纳入麾下并打造“啤酒+白酒”双赋能战略，彼时金沙酒业是酱酒赛道的亮眼新星。
数据显示，2019—2021年金沙酒业营收从8.78亿元飙升至36.41亿元，净利润从1.56亿元增长至13.15亿元，2022年中期营收仍保持14.93%的同比增长。
但华润啤酒完成收购后，金沙酒业业绩出现了反转。2023年金沙酒业营收仅20.67亿元，较2021年高点大降43.23%，未计息税前盈利更是跌至1.3亿元；2024年营收微增至21.49亿元，仍未回到收购前水平；2025年中期业绩再度下滑，实现收入7.81亿元，同比下降33.70%，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利2.58亿元，同比减少42.50%。
为挽救业绩，华润啤酒多次更换金沙酒业管理层，从提出“百亿目标”的候孝海，到定下40%增长目标的魏强，再到接任的范世凯，即便将增长目标下调至30%，金沙酒业仍未能实现业绩预期，增速下滑的背后是其核心产品摘要酒的市场表现不及预期。
为了了解摘要酒的销售情况以及近期销售价格波动情况，记者实地探访了济南的多家白酒经销商，发现其大单品摘要（珍品版）的价格较2年前降幅较大。
珍品版价格跌超七成，终端价格倒挂成常态
作为金沙酒业的核心产品，摘要珍品版曾是炙手可热的“酱酒新贵”，上市之初以1199元/瓶的“千价酱香”定位成为市场焦点，一度一瓶难求，黄牛加价销售。为稳定价格，金沙酒业2023年还曾以650元/瓶的价格回收低价产品，但这一稳价措施最终宣告失败。
在槐荫区某白酒酒类直供连锁店，摘要酒被陈列在货柜中最上层，听到记者打听摘要酒，老板显得格外热情，一边向记者介绍摘要酒的情况，一边将一瓶珍品摘要酒拿下来给记者。从这位老板口中，记者得知，往年有很多商务宴客户在他家采购摘要酒，而受大环境影响，这两年，其商务宴请采购少了很多，因此他家摘要酒的销量也下降了不少。
一位从事酒类零售业务的张先生也有类似的遭遇，张先生告诉记者，前两年行情好的时候，他家的摘要酒可以说“供不应求”，珍品版单瓶价格在700元以上，而现在济南终端市场售价已经降到了380-395元/瓶，但是销量提升仍不算明显。
记者查看某电商平台，发现摘要酒促销价低至460元/瓶，某线上外送平台，摘要酒珍品版最低为358元/瓶。摘要珍品版单瓶二手回收价格普遍为300元至310元。
“虽然价格下降了，但是似乎口感没有以前好了。”一位经常商务应酬的白酒消费者告诉记者，“而且同等价格的酱香型白酒选择还是比较多，所以对于我来说，对摘要酒的需求不是这么强烈。”
事实上，珍品摘要酒的价格下跌，是大众酱酒赛道供需失衡的缩影。业内人士告诉记者，当前白酒市场呈现“高端稳、中端跌”的分化格局，茅台等高端白酒价格坚挺，而摘要、习酒等大众酱酒因产能扩张过快、渠道库存积压，叠加经济承压下商务宴请减少、送礼需求下降、年轻消费者对白酒热情降低等因素，动销疲软，经销商只能通过抛货回笼资金，进一步加剧价格下跌。
白酒布局多线承压，双赛道发展面临行业考验
金沙酒业的业绩波动并非孤例，华润啤酒自2021年起布局白酒赛道，旗下多家酒企均面临挑战，其打造的“啤酒+白酒”双赋能战略，也在行业周期变化与市场竞争的双重背景下，迎来新的发展考验。
2022年2月，华润啤酒收购金种子酒49%股权，彼时资本市场对此次合作关注度较高，金种子酒股价也迎来阶段性上涨，但此后其业绩始终未能实现盈利突破。2022-2024 年，金种子酒净利润分别为-1.871亿元、-2207万元和-2.576亿元，2025年公司预计净利润仍处于1.50亿元至1.90亿元的亏损区间，业绩改善进程相对缓慢。
期间金种子酒进行了管理层调整、产品线优化、渠道布局调整等一系列举措，试图推动经营状况改善，但尚未见到明显成效。
从行业背景来看，华润啤酒布局白酒板块的2021—2023年，恰逢白酒行业进入去库存周期，大众酱酒领域产能过剩、终端价格倒挂问题凸显，中小酒企普遍面临市场需求疲软的外部环境，这成为其白酒业务发展遇阻的客观因素。
而从企业运营角度，啤酒与白酒行业在品牌运营、渠道管理、消费群体培育等方面存在差异，华润啤酒虽在啤酒领域具备成熟的运营经验，但白酒业务的整合与适配仍需要时间。
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